Shein an die Börse zum halben Preis: Der EU-Druck beginnt zu greifen

Kurz gefasst: Shein hat die Börsenanhörung an der Hongkonger Börse bestanden, das Listing wird zwischen September und Oktober erwartet – allerdings mit einer angestrebten Bewertung von 40 bis 50 Milliarden Dollar: weniger als die Hälfte der 100 Milliarden von 2022. Auf dem Kurs lasten die neuen europäischen Zölle auf E-Commerce-Pakete. Was diese Zahl jenen sagt, die in Europa Mode verkaufen.

Manchmal stecken die aussagekräftigsten Marktsignale nicht in Pressemitteilungen, sondern in den Zahlen, die fehlen. Am Freitag, dem 10. Juli, erhielt Shein die Genehmigung der chinesischen Aufsichtsbehörde und bestand die Börsenanhörung an der Hongkonger Börse: Das Debüt wird zwischen September und Oktober erwartet, am Ende eines mühsamen Wegs, auf dem bereits die Anläufe in New York und London gescheitert sind. Doch die eigentliche Schlagzeile steckt in der Zahl: Die Bewertungsspanne liegt bei 40 bis 50 Milliarden Dollar, gegenüber den 100 Milliarden, von denen 2022 die Rede war. Der Ultra-Fast-Fashion-Riese geht in den Augen des Marktes mit weniger als der Hälfte des Wertes von vor vier Jahren an die Börse.

Warum sich der Preis halbiert hat

Die Gründe sind eher struktureller als konjunktureller Natur, und der wichtigste spricht die Sprache Brüssels: Die neuen europäischen Zölle auf E-Commerce-Pakete aus Nicht-EU-Ländern treffen das Modell der einzeln versandten Mini-Bestellungen ins Herz – jenes Modell, das es jahrelang ermöglicht hat, Millionen von Kleidungsstücken zu Kampfpreisen zu verschicken, indem man die Zollbefreiungen für Kleinbeträge ausnutzte. Kein buchhalterisches Detail: Europa macht rund ein Drittel der Umsätze von Shein aus. Die aktuelle Finanzberichterstattung verwendet eine Formulierung, die eine ganze Analyse wert ist: Der Druck auf den E-Commerce „beginnt zu greifen“.

Das regulatorische Umfeld schließt sich im Übrigen an mehreren Fronten gleichzeitig: Just in den Tagen der Hongkonger Anhörung besiegelten Rom und Paris am „Tavolo della moda“ eine gemeinsame Achse gegen Ultra-Fast-Fashion und Nicht-EU-Plattformen – mit Unterstützung für einen einheitlichen europäischen Zoll auf Kleinpakete. Was bis gestern ein auf einer regulatorischen Grauzone aufgebauter Wettbewerbsvorteil war, wird Posten für Posten zu einem Kostenfaktor.

Was das für jene bedeutet, die Qualität verkaufen

Für italienische Boutiquen und Marken ist die Lesart weniger abstrakt, als sie scheint. Erstens: Der Markt signalisiert, dass der Wettbewerbsdruck auf die Preise in Europa tatsächlich nachlassen kann, weil der auf zollfreien Paketen aufgebaute Vorteil schrumpft. Zweitens: Eine börsennotierte Shein mit öffentlichen Quartalszahlen und zu bedienenden Investoren wird weniger Spielraum für jenes Wachstum um jeden Preis haben, das die Preise im unteren Marktsegment künstlich verzerrt hat. Drittens, subtiler: Das Kapital, das sich von der Ultra-Fast-Fashion abwendet, sucht bereits nach anderen Geschichten – und der wachsende Luxussektor (die jüngsten Quartalszahlen bestätigen es) ist der erste Kandidat.

Niemand sollte sich der Illusion hingeben, dass das Phänomen verschwindet: Wir sprechen immer noch von einem globalen Giganten und von einem Debüt, das zu den größten des Jahres in Hongkong zählen wird. Doch die Richtung ist vorgezeichnet, und ausnahmsweise begünstigt sie jene, die den schwierigeren Weg gewählt haben: echtes Produkt, saubere Lieferkette, Preise, die einen Wert erzählen. Die Distanz zwischen den 100 Milliarden von gestern und den 40 bis 50 von heute ist exakt das Maß dafür, wie viel weniger unbesiegbar jenes Modell ist, als wir es jahrelang dargestellt haben.

Titelbild: Sheins europäisches Logistikzentrum in Wrocław, Polen. Courtesy of Shein